美国页岩油业危机重重，新潮能源加码投资意欲何为？

2020-05-12 11:42:05 来源：阅读：-

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自页岩气革命之后，美国页岩油产量突飞猛涨，使得其从原油高度依赖进口的国家跻身为原油净出口国。然而曾经风光无限的美国页岩油产业在油价暴跌以及疫情的双重打击之下，正面临前所未有的压力。

剖析页岩油业的“至暗时刻”

据路透社报道，美国页岩油气革命的先驱——切萨皮克能源 (Chesapeake Energy)公司正准备申请破产保护，已与债权人就一笔可能的贷款进行了讨论，初步贷款额度可能在10亿美元左右，将帮助公司在破产程序期间能够正常运营。

切萨皮克能源公司成立于1989年，总部位于美国俄克拉荷马市，拥有美国首屈一指的页岩气资源，2010年三季度，公司钻探的天然气井占到了美国全部天然气井的1/8，是美国页岩气革命的真正功勋。

然而进入到2014年下半年切萨皮克能源公司遇到了麻烦，由于石油和天然气价格的疲软，公司一直难以产生正的现金流，债务负担愈发沉重。截止2019年年底，公司债务规模已高达近90亿美元。而此次原油价格的暴跌则给切萨皮克能源公司带来了破产之灾。

然而油价暴跌只是页岩油企业倒闭的导火索，究其根本，还是其开采成本高。由于页岩油井具有高衰减率，新井压裂出油后，年衰减率高达60%-70%，需要不断钻探新井以维持产量，因此页岩油企业可以说是典型的资本驱动行业。

数据显示，美国6大页岩油产区的平均成本价为46.6美元/桶，成本最低的产区成本价为32.4美元/桶。以WTI原油价格当前24美元/桶左右的价格估算，绝大多数页岩油生产商正处于无利可图的境地，更谈不上创造正的现金流偿还即将到期的债务，这也就导致了众多页岩油企业的破产。

据数据，2020年15家美国页岩油企业纷纷削减了资本开支计划以降低成本、维持生存。业内估计，美国页岩油行业2020年会有400亿美元的贷款需要偿还，而在未来4年未偿贷款总额逾2000亿美元，页岩油生产商正在面临艰难的黑暗时刻。

矛盾焦点：页岩油资产

今年国际油价大幅下跌对能源企业也造成了重创，其中新潮能源

便是其一。据业内人士表示，近期新潮能源中小股东与管理层争夺公司控制权的背后就包括如何处置页岩油资产。

令人疑惑的是，新潮能源的管理层表示看好页岩油业务：“虽然页岩油行业目前面临困境，但对行业头部企业来说却是非常好的布局机会，行业将加速整合，头部企业也将因此获益。”

事实果真如此吗，如今全球油价暴跌，4月20日，美国甚至出现“负油价”事件，收于每桶-37.63美元，跌幅为305.97%，这使得页岩油的开发面临巨大风险。

在此背景下，新潮能源中小股东对现任管理层死守目前页岩油资产，不思进取的态度表示不满，也就不难理解了。中小股东代表向媒体表示，新潮能源股价长期持续下跌的根本原因是公司向页岩油产业的扩张背负了太多债务，净利润看似不错但却无分红（Wind数据显示，新潮能源2017年以来从未现金分红），也未回购股票，这导致公司的价值不被二级市场的投资者看好。

上文提及到页岩油业的高衰减性，因此需要持续的资本投入，持续并购油田，否则就会丧失成长性。而据新潮能源股东表示，由于2017年公司实施重大资产重组时，配套融资发行失败，导致新潮能源资本金先天不足，从而只能依靠在美国发行垃圾债来弥补投入缺口。而发行垃圾债又导致财务负担沉重，截至2020年1季末，公司垃圾债余额高达12亿美元，为此每年光利息支出就高达7.5亿元人民币。此外，垃圾债又限制公司向股东分红，导致公司2017年以来即使盈利，也无法分红，且未来若干年也无法分红。

如果新潮能源要投资石油，完全可以像中海油，中石油一样去投资相关的油汽产品。而不是在美国页岩油业持续暴跌的至暗时刻，逆向而行加码页岩油，这样的做法着实令人不解。

持续加码另有隐情？

2020年新冠疫情肆虐，导致石油需求急剧下降，导致全球油价出现暴跌，美页岩油产业遭到严重冲击。分析人士预计，这一现象或持续至今年年底。

专业人士分析，在高油价时期，页岩油企业的营收较高，但由于企业不顾成本地加大资本性支出，导致其自由现金流为负值；在低油价时期，虽然油企相应降低资本性支出，但是由于营收过低，导致自由现金流仍为负值；因此大多数企业的自由现金流常年为负数，每年需要从外部融资数百亿美元来供血，而美国持续多年来宽松的融资环境又为其提供了必要条件。

新潮能源在美国的页岩油资产是如何操作的，为何此时管理层还如此钟情于页岩油呢？

据知情人士指出，新潮能源通过5层子公司控制美国的油气资产，变相回避了信披规则。“作为上市公司最主要的资产，美国子公司更换CEO、CFO，上市公司居然都无须公告。”这就导致A股公司的股东无法及时全面掌握海外资产的详细信息。

据新潮能源2019年报中“油气经营业绩表”的附注显示，“扣除公允价值变动损益的影响，公司油气经营业务税后利润同比增加约10863万元，增幅为7.7%”。而报表中营收和净利润的增速分别为26.97%和79.37%，可见，公司主营业务的真实增速远低于此。

与此同时，从年报中获悉，无论是生产成本、折旧/折耗/摊销/减值亏损，还是管理费用都大幅增长，2019年生产成本比2018年增长37.04%，2019年折耗比2018年增长43.33%，2019年管理费用比2018年增长36.14%，平均每桶成本从2018年的34.64美元增长到2019年的每桶37.23美元。这些足以说明新潮能源的页岩油投资正在面临更大的风险。

另有知情人表示，新潮能源加码页岩油投资和董事长刘珂个人在美国的业务有关系，刘珂曾试图通过第三方在美国订购油田再转手卖给上市公司，因此，中小股东认为新潮能源提出加码页岩油投资，实则包藏祸心。此前也有媒体报道，刘珂控制的主体通过广发银行发行过四支有限合伙制私募股权投资基金，存续期间，基金财产被大肆侵占及挪用，导致数百位投资者血本无归。中小股东担心悲剧会再次上演，新潮能源最终被“花式”掏空。

新潮能源中小股东与管理层的博弈还在继续，而其页岩油资产如何处置将是公司长远发展的重要一步。